Article résumé
Aux États-Unis, la masse monétaire et l'inflation divergent hors des fortes poussées
Selon Michael W. McCracken et Lillian Fu, la croissance de la masse monétaire ne fournit un signal utile qu'aux écarts extrêmes, car la vitesse de circulation neutralise les écarts ordinaires.
L'article reprend une formule de Milton Friedman, pour qui l'inflation reste toujours un phénomène monétaire. Selon ses auteurs, Michael W. McCracken et Lillian Fu, la croissance monétaire et l'inflation évoluent de concert surtout lors des épisodes d'inflation extrême. En dehors de ces périodes, elles tendent à diverger, ce qui tient à la rapidité avec laquelle la monnaie circule.
Le texte relève aussi des contradictions. Entre 2021 et 2022, l'inflation des dépenses de consommation a fortement monté après une croissance monétaire rapide, alors que la croissance excédentaire avait atteint près de 93 % à la mi-2020. Pourtant, l'inflation dépasse rarement et durablement la cible de 2 % de la Réserve fédérale, et peu d'économistes font de la masse monétaire un indicateur majeur.
Selon le texte, le signal devient utile quand la croissance s'écarte nettement de sa fourchette historique, car elle reste un mauvais indicateur au jour le jour. Une étude de 2023 de la Banque des règlements internationaux, signée par Claudio Borio, Boris Hofmann et Egon Zakrajšek, examine ce lien pour 32 pays, les États-Unis compris. L'extrait s'interrompt avant les résultats de cette étude.
