Liquidité de la Fed : le coussin a disparu, avec un risque sur le repo en 2027

Selon la note, le réservoir ON RRP de la Fed, qui culminait fin 2022, ne compte plus qu'environ 0,15 milliard de dollars au 10 novembre 2026 : le surplus de liquidité né de la pandémie a été épongé. La liquidité nette reste stable, autour de 5,8 trillions, mais le tampon a disparu.

Les réserves représentent près de 11 % du bilan bancaire, un niveau proche du creux de 2019 mais déjà sous le seuil d'environ 14 % où des tensions étaient apparues en 2025. Rosenberg juge la liquidité « juste suffisante » pour que tout paraisse normal, mais trop faible face à un choc.

Le texte situe le principal risque dans le calendrier : le plafond de la dette, d'environ 41,1 trillions de dollars, serait atteint dès le premier trimestre 2027. Sa reconstruction, par des T-bills en grand volume, pèserait ensuite sur les réserves, et un recul soudain est attendu à partir de la seconde moitié de 2027. Pour compenser, la Fed relancerait des achats de T-bills, environ 10 milliards par mois puis 25 milliards. Le texte écarte l'idée d'une manœuvre cachée et y voit le fonctionnement ordinaire de la politique monétaire.